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如果你的公司被纳斯达克或纽交所—美交所停牌,该怎么办

April 25, 2012

中国系列---第7篇

如果你的公司被纳斯达克或纽交所—美交所停牌,该怎么办

陶律 周尔

如前文所述,在美上市的中国公司在过去18个月里经受了前所未有的困境和挑战。特别是股票在纳斯达克或纽交所—美交所等主板挂牌交易的中国公司,还存在着被证券交易所除牌的潜在威胁。而这一威胁对这些公司的管理层和董事造成了很大的困扰,因为在纳斯达克或纽交所—美交所挂牌通常是公司多年辛苦经营的心血成果,并且为公司在更高平台上打开局面,从而作为国际性企业 发展全球业务。因此,接到主板交易所的除牌通知,不仅影响到公司股票的交易,而且会影响到企业在当地政府、银行或其他相关方的关系,而这些当地支持对于公司的发展通常是至关重要的。虽然收到除牌通知是一件非常麻烦的事情,但公司面对这一情况,仍有几种补救方法。因此,十分重要的是,公司必须了解除牌的相关程序,以及作为公司管理层或董事在收到除牌通知时,可以采取的应对措施。

虽然纳斯达克和纽交所—美交所的除牌决定可能基于各种不同的原因,但通常不外乎以下两大类:(a) 公司不再符合市场或交易所继续挂牌的实质性要求;以及/或 (b)“公共利益”的考虑。第一类主要涉及公司继续挂牌交易的一些客观标准,包括关于股价的要求、关于申报年报和季报的要求、公司审计委员会的要求,以及其他类似的客观要求。第二类主要涉及证券交易所市场监管员的主观评估,即公司是否会对投资人带来风险 ,而这样的评估一般起源于第三方(如卖空者、监管者、股东诉讼中的原告律所)对公司的怀疑。 因为第二类“公共利益”是一个相对主观的判断,因此公司更难辩解。 不幸的是,在现实中,一个公司收到除牌通知通常是由于以上两类原因的组合。

十分重要的是,公司必须理解即使收到除牌通知,并不代表公司没有机会继续留在主板市场。在大多数情况下,如果公司因为未能满足主板交易的实质性客观条件(如未能申报季报或年报、股价过低),证券交易所的监管员通常会提供公司一个机会,递交一份合规计划书,解释公司如何补救这一缺陷。 在这种情况下, 公司和公司的外部律师、顾问,应当与证券交易所的监管员及时、充分沟通,以准确了解监管员对公司的疑虑和要求,在监管员规定的时间范围内递交一份有说服力和执行力的合规计划书。在大多数情况下,如果公司是第一次出现问题,而合规计划书很有信服力,监管员会运用自己的判断权给公司一定的时间解决问题(通常3-6个月)来达到合规。

如果公司以前出现过类似的问题,又或者监管员对公司提出了“公共利益”的质疑,那么监管员可能会拒绝接受公司的合规计划书。 在这种情况下,公司有权向纳斯达克或纽交所—美交所的听证委员会要求进行听证,听证委员会通常由两名或两名以上的行业专家或市场管理专家组成,来决定监管员除牌公司的通知是否适当。 如果公司要求听证,证券交易所会给公司一定的时间准备听证材料,也会给监管员书面回应公司听证材料的机会。 听证委员会之后会邀请公司和监管员进行当面听证。

一旦听证结束,听证委员会一般 会在3-6周内做出决定。如果听证委员会决定公司的股票应继续在主板交易,公司的股票可以继续交易;如果公司的股票之前被暂停交易,就可以恢复交易。如果听证委员会决定 支持监管员的除牌决定 ,那么公司的股票将不能在纳斯达克或纽交所—美交所交易。虽然公司仍有权对不利的决定进行上诉 ,证券交易所通常 并不批准这样的上诉请求,即使上诉请求被 批准,改变除牌决定的机会也很小。 因此, 公司应高度重视听证。听证的程序 在很多方面与仲裁或诉讼相似,公司应寻求有相关经验的律所的帮助。熟悉听证和相关程序会对公司大有益处,有时意味着公司是否能继续在主板交易还是被迫回到创业板交易。

最后,即使公司被除牌了,也不意味着公司没有了出路。 在除牌后,取决于公司是否已申报了所有要求申报的年报和季报,公司的股票有可能在创业板或粉单交易 。 公司对其他选择如“私有化”和“停止申报”有兴趣的,可以阅读我们前期的中国系列短文以了解详情。

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